6 godzin temu
Oracle to liczący się na rynku systemu dostawca rozwiązań AI, który wynajmuje moc obliczeniową AI za pośrednictwem OCI. Supermicro to producent sprzętu, który dostarcza szafy serwerowe, które zasilają te centra danych. Wyniki przedstawiają dwie historie dotyczące sztucznej inteligencji, które mają jedną wspólną wadę: gotówka wypływa szybciej niż wpływa.
OCI umacnia pozycję Oracle. Odzyskiwanie marży umacnia pozycję Supermicro.
W czwartym kwartale Oracle zdominował sektor chmury. Przychody z infrastruktury chmurowej wyniosły 5,79 mld USD, co oznacza wzrost o 93% rok do roku, a łączna sprzedaż w chmurze osiągnęła 9,91 mld USD, czyli 52% kwartalnej sprzedaży. Uwagę przykuwają zaległości.
Pozostałe zobowiązania z tytułu wyników wyniosły 638 mld USD, co stanowi wzrost o 363% rok do roku, z czego 75 mld USD przypada na przedpłacone lub dostarczone przez klientów procesory graficzne (GPU). To właśnie te zaległości skłoniły zarząd do potwierdzenia celu przychodów na rok obrotowy 2027 na poziomie 90 mld USD i podniesienia zysku na akcję (EPS) non-GAAP do 8,05 USD.
Historia Supermicro opiera się na rentowności. Zysk na akcję (EPS) non-GAAP za IV kwartał wyniósł 1,70 USD, podczas gdy konsensus wynosił 0,96 USD, co stanowi wzrost o 77,55%, mimo iż przychody w wysokości 11,12 mld USD nie spełniły oczekiwań na poziomie 11,56 mld USD. Marża brutto wyniosła 17,5% GAAP, w porównaniu z 9,5% rok wcześniej.
Prezes Charles Liang podkreślił, iż jest to zasługą „bogatszego miksu klientów korporacyjnych i szerszego wdrożenia naszej zoptymalizowanej architektury Data Center Building Block Solutions (DCBBS)” i wskazał na „ponad 60 miliardów dolarów nowych zamówień” w ciągu roku.
Odtwarzanie cyklu programowego a sprzętowego
Strategia Oracle, oparta na neutralności pod względem układów scalonych, przynosi realne efekty. Współprezes Clay Magouyrk zauważył, iż „dział baz danych Multicloud to nasz najszybciej rozwijający się segment, ze wzrostem o 817% w drugim kwartale”, a 72 centra danych Oracle Multicloud są zintegrowane z AWS, Google i Microsoft. To podejście, w którym partnerzy stawiają na pierwszym miejscu, jest przeciwieństwem wojen o hiperskalery i przynosi efekty.
| Obiektyw biznesowy | Wyrocznia | Supermikro |
| Zakład podstawowy | Pojemność OCI i baza danych Multicloud | Szaf serwerowe AI i chłodzenie cieczą |
| Sygnał zaległości | 638 mld dolarów RPO | Ponad 60 mld dolarów nowych zamówień w roku fiskalnym 2026 |
| Kluczowa podatność | -23,69 mld dolarów wolnych przepływów pieniężnych | Przegląd zarządzania, niewielkie marże sprzętowe |
Supermicro jest bardziej narażone na cykl nakładów inwestycyjnych w sztuczną inteligencję. Produkcja zlokalizowana jest w Dolinie Krzemowej, na Tajwanie i w Holandii, a firma jest liderem w dziedzinie chłodzenia cieczą, a jej portfel zamówień na Blackwell Ultra szacowano wcześniej na ponad 13 miliardów dolarów.
Problem w tym, iż zarząd wciąż prowadzi niezależną analizę transakcji objętych kontrolą eksportu, a przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w roku fiskalnym 2026 wyniosły ujemne 6,81 mld dolarów na skutek znacznego zwiększenia kapitału obrotowego.
Kwestia gotówki zadecyduje o następnych sześciu miesiącach
Obie firmy potrzebują kapitału. Oracle planuje pozyskać około 40 miliardów dolarów w roku fiskalnym 2027 poprzez zadłużenie i kapitał własny, aby sfinansować rozbudowę.
Supermicro pozyskało 9,48 mld dolarów z finansowania w roku obrotowym 2026, aby utrzymać płynność zapasów. Będę obserwować, czy RPO Oracle’a przełoży się na przychody generujące gotówkę wystarczająco szybko, aby zmniejszyć tę lukę w wolnych przepływach pieniężnych, i czy Supermicro będzie w stanie utrzymać marżę brutto na poziomie kilkunastu procent, gdy struktura przedsiębiorstw się unormuje.
Wall Street jest optymistycznie nastawiony do akcji, z kilkoma podwyżkami. Barclays podniósł cenę docelową akcji firmy z 38 do 39 dolarów i utrzymuje ocenę „Equal Weight”, natomiast analityczka Citi, Asiya Merchant, podniosła cenę docelową akcji firmy z 33 do 39 dolarów i utrzymuje neutralną rekomendację.
Prognozy stawiają poprzeczkę wysoko: Supermicro prognozuje, iż przychody w roku fiskalnym 2027 wyniosą od 65 do 72 miliardów dolarów.
Dlaczego wybieram Oracle w kwestii jakości, a Supermicro w kwestii momentu obrotowego
Jeśli zależy Ci na trwałym zaangażowaniu w sztuczną inteligencję, skłaniam się ku Oracle. Ta franczyza oprogramowania, marża operacyjna na poziomie 36,2% i obecność w środowisku multicloud sprawiają wrażenie złożonych, choćby po spadku o 24,63% od początku roku.
Jeśli zależy Ci na momencie obrotowym i jesteś w stanie znieść nadmiar zarządzania, Supermicro oferuje większą wariancję. Akcje są notowane w okolicach 31,81 USD, a celem analityków jest utrzymanie poziomu zgodnego z oczekiwaniami konsensusu. Przegląd kontroli eksportu to najważniejszy element, który Supermicro musi monitorować. Do czasu jego zakończenia Oracle będzie monitorować infrastrukturę AI jako czystszą, z wszystkimi jej zagrożeniami.
